港股打新:商米科技,安卓端市占率全球第一(修订版)

一、公司简介

商米科技（全称：上海商米科技集团股份有限公司，股票代码 06810.HK）是全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商，总部位于上海。公司产品覆盖智能台式终端、智能移动终端、智能支付设备三大硬件品类，并配套提供 SUNMI OS 操作系统与 PaaS 平台服务。

核心优势在于软硬件一体化 + 全球分发能力。截至2025年底，商米的 BIoT 设备月活跃数量达 596.7万台，注册商业合作伙伴 6.56万家，平台可供下载应用程序 33,369款，覆盖全球 200 多个国家和地区。

在市占率方面，商米以安卓端 BIoT 解决方案市占率全球第一著称（2024年，灼识咨询数据）。主要战略合作股东包括螞蟻集团（阿里）、美团、小米等，客户涵盖山姆会员商店、全家便利、泡泡玛特、Uber Eats、Foodpanda 等知名品牌。

值得注意的是，公司此前曾于2021年申请科创板上市，2022年3月撤回。此次为二次冲关，选择香港主板。

二、财务数据分析

商米科技是一家盈利成长型公司，收入和净利润连续三年正增长，毛利率持续提升。

按产品结构，智能设备销售占总收入99%以上，PaaS平台及定制服务约占0.7%。

收入地理分布以海外为主，2025年海外占比74.9%，欧洲（25.9%）和美洲贡献增长最快，亚太区（含中国）约25.1%。公司声明美国直接销售占比已降至约2.2%，关税风险可控。

三、账面现金与经营现金流

2025年末现金下降，主要系公司大量存入定期存款（82760万元）所致，实为理财性质资金转移，经营现金流仍连续三年为正，财务健康。

四、基石投资者

本次IPO共有 2家基石投资者，合计认购金额 3,657万美元（约2.86亿港元），占全球发售27.03%，占已发行股本2.86%。

基石阵容相对偏弱，仅2家，且 XINWUTANG 为现有小股东关联方（联交所已授予豁免）。中国东方系国资背景（中央汇金旗下），机构认可度有限。

五、保荐人信息

• 中信证券
• 德意志银行
• 农银国际

六、申购资金需求

甲乙组以 500万港元（不含佣金）为分界线： 200,000股 × 24.86港元 = 497.2万元（甲组最高档）；250,000股 × 24.86港元 = 621.5万元（乙组最低档）。

七、IPO核心参数

八、估值分析

商米科技是一家稳定盈利的硬件+软件公司，但估值在港股市场属中等偏高。

融资历程：商米科技完成多轮上市前融资，主要股东包括螞蟻集团（雲鑫創投持股）、美团（旗下機構持股）、小米（金星创投持股）、深创投等。曾于2021年申请科创板，2022年3月撤回后转战港股。

参考可比公司：商米与 PAX Global（327.HK）、新大陆（002285）等支付终端公司有一定可比性，港股市场上类似BIoT公司PE约25-40倍，商米34倍经调整PE属于合理区间上沿，定价不算便宜但也非极贵。

九、募资用途

本次IPO净募资约9.09亿港元，用途如下：

十、股权结构

商米科技为同股不同权（-W）架构：A类股每股享有10票投票权，B类股每股1票。

上市后，林先生通过A类股牢牢控制公司（79.63%投票权），螞蟻集团为最大财务投资方。公司已申请H股全流通，未上市股261,415,724股（约64.93%总股本）将于上市后陆续转换为H股，存在较大解禁压力。

十一、投资亮点与主要风险

投资亮点：

• 全球安卓BIoT市占率第一，收入持续增长，毛利率提升趋势明显（26.7% → 31.3%）
• 连续三年盈利，经营现金流持续为正，财务结构健康
• 国际化布局成熟，74.9%收入来自海外，欧洲高毛利市场占比快速提升
• 螞蟻、美团、小米等战略股东背书，生态协同价值高
• PaaS平台毛利率高达66%，软件化转型方向清晰，长期价值可期

主要风险：

• 客户集中度高
  ：最大客户（巴西客户A）2025年占收入16.3%，目前存在商业纠纷及仲裁程序，存在收入中断风险
• H股全流通解禁压力
  ：约2.61亿股未上市股份将转换为H股，占总股本64.93%，上市后流通压力大
• 硬件占比99%，软件服务收入占比过低，估值提升空间受限
• 基石投资者仅2家（27%），市场认购热度或有限
• 美国关税政策影响：虽直接销售占比仅2.2%，但关税扩散风险犹存
• 同股不同权架构，创始人一票否决权，公众股东保护有限

十二、综合评分与总结

综合评分

谨慎关注

风险提示：本文仅作信息参考，不构成投资建议。港股打新存在亏损风险，入市需谨慎。数据来源：商米科技招股书（2026年4月）。