蚂蚁、美团、小米联袂投资,全球安卓端BIoT龙头商米科技开启招股!
本来今天打算看看迈威生物的，但又来了商米科技，迈威是二婚股，并且商米的热度更高一些，那就先看一下商米。首先要注意的是，三只新股是冲突的，所以资金上要有所取舍。商米做的是商业物联网，也就是BIoT。简单理解，就是给线下商户提供整套“智能机器+操作系统+软件平台”的数字化方案，覆盖支付、点单、会员、库存等线下经营环节。按2024年数据计，商米是全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，市占率超过10%，服务于200多个国家和地区。有的朋友说商米就是卖pos机的，其实说白了也确实是，不过人家好就好在还做了一套自己的操作系统，期望能够形成一个硬件+软件的生态。全球前50大餐饮企业里，商米已经覆盖了70%以上；中国餐饮百强覆盖率也超过70%，百强连锁商店覆盖率超过60%。但，商米目前还是主要靠卖硬件赚钱，这是个不太有想象空间的生意。2025年公司总收入38.12亿元，其中智能设备销售收入37.73亿元，占比99.0%；PaaS平台及定制服务收入只有3878.8万元，占比1.0%。同时，当前公司营收增长也已经明显放缓。2023年、2024年、2025年收入分别为30.71亿元、34.56亿元、38.12亿。利润有所增长，同期年内利润分别为1.01亿元、1.81亿元、2.23亿元，但利润增长主要来自规模效应和费用优化，而非高毛利软件业务的贡献。虽然招股书里讲了很多平台、开发者生态、AI驱动数据分析，但从当下财务看，商米本质上还是一家优秀的智能硬件制造公司，而非真正意义上的 SaaS 平台公司——SaaS 的核心是持续的订阅收入，而商米目前几乎所有收入都是一次性的硬件销售。商米发行后市值约100.09亿港元，按2025年38.12亿元人民币收入、2.23亿元人民币净利润来看，对应PS约2.3倍、PE约39倍，这个价格不便宜。同行百富环球，同样是以支付终端/商户设备为核心、全球化铺货，2025年营收58.73亿元港元，净利润7.54亿港元，体量要比商米大一些，当前PS约0.73倍，PE约5.79倍。A股这边有新大陆、新国都，新大陆PE约29.16倍，新国都PE约38.20倍，考虑到折价的话，商米的估值也应在20倍左右才适合。从Pre-IPO角度看的话，距离最近的是2024年3月，对应估值大概63.65亿港元，美股成本15.49元人民币，相较本次发售价折让只有29.25%，从这个角度看的话，估值尚可。商米这次的基石质量比较一般，只能说有，但是不算亮眼。一共拉来两家，合计认购约27.03%，并且基石主要集中在一位投资者身上，也就是XINWUTANG（占23.33%），这家公司是少数股东投资的关联方，这个基石，只能说是老股东继续支持，而不是很多顶级机构来抢着站台，综合来看，基石给到★★☆1/2☆☆。B机制新股，一共42627手，预计一手中签率5%左右，中签率尚可排序：曦智科技、商米科技。商米感觉估值有点高，想象空间也有限，不过看孖展情况尚可，暂定边角料摸一摸，后面再观察观察孖展情况。
迈威生物还没细看，不过看折价没啥吸引力，估计不参加，明天等A收盘再看看。
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