行业消息：

昇腾超节点系列产品全面支持DeepSeek V4新模型

DeepSeek V4近日正式发布。《科创板日报》获悉，昇腾超节点系列产品全面支持，本次通过双方芯模技术紧密协同，实现昇腾超节点全系列产品支持DeepSeekV4系列模型。昇腾950通过融合kernel和多流并行技术降低Attention计算和访存开销，大幅提升推理性能。

个股研究：

拓****（00****）

在公众号主页发消息 “61” 获取

定位：华为生态全栈战略伙伴（鲲鹏 / 昇腾 / 鸿蒙 / 大模型），国产软硬一体领军企业。

核心业务：智能计算（昇腾服务器）+ 开源鸿蒙（在鸿 OS）+ 软件云服务。

昇腾 AI 服务器整机生产，年产能10 万台。

三大核心业务（2025 年结构）

1）智能计算（算力硬件，占比≈60%）— 核心引擎

产品：“兆瀚” AI 服务器 / 一体机（昇腾）、鲲鹏通用服务器。

地位：昇腾生态整机市占率≈40%，仅次于华为。

订单：在手算力订单90~100 亿（含中国移动 16.7 亿，2026 交付）。

毛利：AI 服务器35%+，显著高于传统硬件。

2）开源鸿蒙（占比≈20%）— 第二曲线

系统：自研 “在鸿 OS”（OpenHarmony 发行版），教育鸿蒙市占率60%+。

场景：教育（智慧考试市占 70%）、交通（智慧隧道 / 收费站）、工业。

技术：OpenHarmony 社区代码贡献前二（仅次于华为）。

3）软件云服务（占比≈20%）— 现金牛

华为云代销 + 政企数字化解决方案，服务 1500 + 政企客户，毛利 30%+

。

业绩与估值（2025-2026）

1）业绩拐点

2025A：归母净利0.6 亿（扭亏，同比 + 160%），Q4 单季高增。

2026E（机构一致）：净利4.5~5 亿（同比 + 650%~730%），核心由算力订单交付驱动。

2）核心估值（4.27）股价 / 市值：38.30 元 / 482.5 亿。

核心壁垒

生态绑定：华为 “鲲鹏 + 昇腾 + 鸿蒙 + 大模型”全栈唯一伙伴，排他性强。

产能壁垒：湘江鲲鹏 10 万台产能，2025 利用率 100%，交付能力行业领先。

订单锁定：在手订单90~100 亿，覆盖至 2027Q1，业绩确定性强。

技术壁垒：昇腾服务器 + 鸿蒙 OS+AI 大模型全栈自研，适配优化能力突出。

主要风险

业绩兑现：高基数下订单交付不及预期，硬件毛利偏低（15%~20%）。

估值泡沫：PB 18 倍、动态 PE 100 + 倍，业绩不及预期易引发戴维斯双杀。

竞争加剧：浪潮 / 紫光加码昇腾整机，价格战挤压毛利。

华为依赖：核心技术 / 芯片依赖华为，合作变动影响业务。

空间总结（2026）

短期（6 个月）：算力订单集中交付 + 业绩高增，目标市值580~620 亿，+20%~30% 空间。

中期（1~2 年）：净利 7 亿 +，算力 + 鸿蒙 + AI 三爆发，目标市值750~850 亿，翻倍空间。

定位：华为昇腾算力绝对龙头 + 鸿蒙生态核心，高景气高弹性，适合风险偏好高的波段 / 趋势资金。