九联科技基本面分析：鸿蒙生态先锋的转型阵痛，2025年亏损2.11亿元
从传统机顶盒龙头到鸿蒙生态共建者，这家企业如何在亏损中寻找新增长点？
2026年4月23日，九联科技（688609.SH）发布了一份令人担忧的成绩单：2025年实现营业收入23.89亿元，同比下降4.74%；归属于上市公司股东的净利润为-2.11亿元，连续两年亏损。作为惠州市首家科创板上市企业，这家曾经的智能终端龙头正经历着从传统业务向AI、鸿蒙生态转型的阵痛期。
公司概况：智能终端与通信模块供应商
广东九联科技股份有限公司成立于2001年11月，2021年3月在科创板上市，是惠州市首家科创板上市企业。公司主营业务为智能终端和通信模块及行业应用解决方案的研发、生产、销售与服务，致力于智慧城市、鸿蒙产业、信息安全、新能源、智能机器人等领域。
公司主要面向运营商市场，产品包括智能机顶盒、ONU智能家庭网关、融合型智能家庭网关、智能路由器、智能摄像头、鸿蒙终端、NB-IoT模块、LTE通信模块、5G RedCap模块、光模块、智慧城市数据平台、信通卫士、新能源产品、智能机器人产品、DeepSeek一体机等。
截至2024年底，公司员工1507人，其中研发团队占比40.54%，研发投入占收入比重6.92%。公司连续22年荣膺“国家高新技术企业”称号，是“国家广电总局有线数字电视应用技术实验室”副主任成员单位，并且是6家创始单位之一。
财务表现：连续两年亏损，现金流改善
2025年业绩持续承压
根据2025年年报，九联科技实现营业收入23.89亿元，同比下降4.74%；归母净利润亏损2.11亿元，上年同期亏损1.42亿元；扣非净利润亏损1.98亿元，上年同期亏损1.25亿元。基本每股收益-0.424元，加权平均净资产收益率为-24.79%。
亏损原因分析：公司业绩亏损主要受多重因素影响。智能终端产品所处的国内运营商招投标市场竞争较为激烈，主要原材料采购单价上涨且供应偏紧，整体毛利率仍处于较低水平。同时，报告期内智慧城市项目交付及验收规模有所减少，导致公司整体营业收入较上年同期有所下降。此外，因公司实施员工持股计划，股份支付费用等有所增加。
现金流改善：尽管净利润亏损，但公司经营活动产生的现金流量净额为4.3亿元，同比增长442.57%，显示公司经营质量有所改善。
资产状况：截至2025年末，公司总资产35.01亿元，归属于母公司的所有者权益7.80亿元，资产负债率较高。
盈利能力分析
公司毛利率水平较低，报告期内毛利率分别为20.57%、10.63%、11.59%和10.56%。这主要因为公司主要产品为智能网络机顶盒、有线机顶盒、ONU智能家庭网关和融合型智能家庭网关，这些产品主要根据运营商的要求进行定制化开发、生产，产品通常使用运营商的品牌标识，属于代工模式，导致毛利率水平相对较低。
业务结构：三大板块协同发展
家庭多媒体信息终端：传统主力业务
家庭多媒体信息终端是公司的传统主力业务，主要包括智能网络机顶盒系列、DVB数字机顶盒等产品，聚焦家庭影音娱乐及信息接入场景。2025年该业务销售收入占比达82.74%，是公司最主要的收入来源。
公司在国内运营商市场、OTT智能终端、有线4K智能家庭多媒体终端等方面销量与市占率均位居前列，作为行业龙头企业，规模、竞争力与行业影响力突出。
智能家庭网络通信设备：增长潜力板块
智能家庭网络通信设备包含智能家庭网关、路由器及FTTR（光纤到房间）设备等，助力家庭网络高速化、全屋覆盖。该业务销售收入占比为14.71%，是公司重要的增长点。
公司依托前瞻研发与全链路创新体系，以分布式家庭网关、智能路由器、FTTR等产品为核心，在传输性能等关键指标上形成独特优势，与国内四大电信运营商合作稳固，产品规模化落地并覆盖家庭及企业网络全场景。
物联网与电力通信模块及行业应用解决方案：新兴布局领域
公司坚持“国内深耕+海外拓展”的双市场战略，持续加大蜂窝物联网模组在智能表计、智慧家庭、智慧城市、共享经济、两轮充换电、安防监控、智慧金融、公网对讲、智能穿戴、智慧电网等核心细分领域的深耕力度。
重点布局4G Cat.1 bis、5G RedCap、NB-IoT技术产品，贴合POS、安防监控、资产追踪等众多需求场景。公司电力业务尚处于起步阶段，由于电力行业准入门槛较高，相对较为封闭，产品资质和业绩积累需要一定过程，目前虽然公司在业务开展取得了突破，但规模依然较小。
鸿蒙生态布局：转型关键方向
鸿蒙+AI融合技术
九联科技是OpenHarmony核心共建单位、A类捐赠人，开源鸿蒙TOP共建单位。公司在鸿蒙领域的业务布局涵盖医疗、农业、智慧城市、金融等多个行业垂直领域。
公司率先实现鸿蒙技术底座与AI深度融合，打造电力、水利等行业端到端全栈解决方案，打破信息化壁垒，引领行业数智化转型。基于OpenHarmony技术底座构建鸿蒙智慧电力解决方案，充分发挥鸿蒙分布式软总线的技术特性，实现了跨设备的高效协同与数据互通。
鸿蒙产品矩阵
公司以OpenHarmony为技术底座，深度挖掘超高清、端侧AI、端侧工业控制等场景下的行业软硬件需求，从系统内核、框架搭建、性能优化等维度持续推进研发创新，精准赋能多场景行业软硬件落地。
基于OpenHarmony聚焦家庭场景打造超高清系列产品，目前已形成开发板、发行版及路由器、融合网关、机顶盒、摄像头等终端设备的完整产品矩阵。具体产品包括：
鸿蒙智能摄像头：基于OpenHarmony和国产芯片研发，实现软硬件端到端全栈国产化，打造数字化运维领域的国产化技术底座。
便携主机：面向有信创、保密要求的行业客户，采用通过安全可靠测评的芯片，适配麒麟、统信、鸿蒙操作系统。
电脑一体机：主要面向运营商和行业客户，采用国产化芯片，适配麒麟、统信、鸿蒙操作系统。
商业化进展
2025年公司在鸿蒙生态方面已形成具有一定规模的营业收入，该类收入主要来源于基于软件发行版的软件开发、授权以及鸿蒙产品与行业应用解决方案业务。业务涵盖智能表计、智能家居、智慧能源、智慧城市、智能医疗及车联网、信创PC等应用领域，相关产品已初具市场规模。
目前整个鸿蒙生态仍处于生态搭建、布局阶段，尚未实现全面、大规模商业化，公司持续在鸿蒙领域进行技术研发和布局，具有一定先发优势。
技术创新：研发投入占比6.92%
研发实力
公司坚信研发积累及持续创新是企业发展的核心竞争力，在持续进行研发技术积累的同时，重点打造研发体系。截至2024年底，公司研发团队占比40.54%，研发投入占收入比重6.92%。
核心技术
公司通过持续的高规模研发投入，在掌握行业通用技术的基础上，不断结合自身业务特点以及行业发展需要，自主研发了多平台嵌入式软件开发技术、数字电视协议栈技术、4K/8K高动态视频播放技术和智能IPTV引擎技术等11项核心特色技术以及ROM自动烧录技术、基于视觉定位的三轴机械运动技术等4项核心智能制造技术。
专利与标准
公司重点布局专利与标准主导权，作为牵头单位主导制定了1项国家标准，作为参编单位协助制定了1项国际标准、10项国家标准、1项行业标准和2项团体标准。已获授权发明专利76项、实用新型专利94项、外观专利44项和计算机软件著作权237项。连续9年获评“国家知识产权优势企业”。
市场地位：运营商市场领先者
运营商行业地位
公司在运营商终端业务（含家庭多媒体信息与家庭网络通信领域）整体处于行业领先地位。在国内运营商市场、OTT智能终端、有线4K智能家庭多媒体终端等方面销量与市占率均位居前列，作为行业龙头企业，规模、竞争力与行业影响力突出。
客户资源
公司主要面向运营商市场，行业集中度较高。报告期内，公司向前五名客户的销售金额合计占当期营业收入的比例分别为77.06%、74.60%、77.90%和76.98%，其中，对第一大客户中国移动的销售金额占当期营业收入的比例分别为56.78%、53.76%、54.19%和60.58%。
公司与中国移动、中国电信、中国铁塔等行业头部企业建立紧密合作关系，筑牢业务根基。新能源PACK产品已实现多场景全覆盖，涵盖电动工具、智能家居电池包、储能PACK及系统、两轮/三轮车、叉车、船舶等领域。
市场拓展
公司坚持“国内深耕+海外拓展”的双市场战略，立足中国全球核心出货市场。产品及售后服务已覆盖全国20多个省级行政区，全球20多个国家和地区。
行业前景：AI与鸿蒙双轮驱动
AI产业机遇
公司积极布局AI领域，基于行业解决方案推出DeepSeek大模型一体机等产品。在智慧城市应用解决方案方面，公司聚焦“视频+AI”、社会治理、应用平台等领域，推动AI技术在行业场景的落地应用。
鸿蒙生态发展
随着鸿蒙操作系统生态的不断完善，公司在鸿蒙领域的先发优势有望逐步转化为商业成果。鸿蒙生态仍处于快速发展期，公司在医疗、农业、智慧城市、金融等多个行业垂直领域的布局，为未来增长奠定了基础。
新能源业务
公司新能源PACK产品已实现多场景全覆盖，涵盖电动工具、智能家居电池包、储能PACK及系统、两轮/三轮车、叉车、船舶等领域。随着新能源产业的快速发展，该业务有望成为公司新的增长点。
智能制造
公司布局智能制造领域，推出全自动智能清扫车等产品，拓展新的业务领域。
风险因素分析
1. 大客户依赖风险
公司的产品主要面向运营商市场，行业集中度较高。报告期内，公司对中国移动的销售收入占比较高，公司对中国移动存在重大依赖。如果中国移动的采购需求发生变化或者业务发展战略发生重大调整，将使得公司面临营业收入大幅度波动的风险。
2. 毛利率较低风险
公司目前的主要产品为智能网络机顶盒、有线机顶盒、ONU智能家庭网关和融合型智能家庭网关，这些产品主要根据运营商的要求进行定制化开发、生产，产品通常使用运营商的品牌标识，而不是采用公司的自主品牌标识，即公司与运营商的合作属于代工模式，导致公司产品的毛利率水平也相对较低。
3. 主要原材料价格上涨风险
公司智能终端产品的主要原材料为贴片IC芯片（包括主芯片、内存、闪存及其他功能芯片），其成本占产品成本比重较高。该类原材料的供应稳定性与采购价格受全球半导体产业链格局调整、国际贸易环境变化以及人工智能等产业需求结构性波动等多重复杂因素影响，面临不确定性。
4. 资产负债率较高及流动性风险
报告期各期末，公司合并资产负债率分别为54.37%、65.95%、75.39%和73.51%，资产负债率较高。虽然公司与多家商业银行保持着较为良好的合作关系，拥有一定的授信额度，且下游客户商业信用良好，付款较为稳定，但较高的资产负债率客观上降低了公司的财务弹性。
5. 应收账款坏账风险
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为7.95亿元、8.23亿元、9.97亿元和7.78亿元，占总资产比例分别为28.21%、27.52%、27.00%和23.85%，占比较高。虽然公司账龄在一年以内的应收账款余额占应收账款余额的比例较高，且公司已按照会计准则的规定对应收账款计提了坏账准备，但若出现应收账款不能按期收回而发生坏账的情况，将可能对公司业绩和生产经营产生较大的不利影响。
6. 持续亏损风险
公司最近两年一期及2025年度预计净利润为负，主要系下游运营商市场需求放缓，行业内部竞争加剧叠加主要原材料芯片等价格上涨等因素，导致毛利率下降所致。报告期内，公司主营业务没有发生重大不利变化，营业收入较为稳定，但若未来下游市场需求复苏不及预期、行业竞争态势进一步加剧或主要原材料成本居高不下，公司未来存在继续亏损的风险。
投资价值分析
转型阵痛期的机遇与挑战
九联科技正处在从传统智能终端业务向AI、鸿蒙生态等新兴领域转型的关键时期。虽然短期内面临业绩亏损的压力，但公司在多个新兴领域的布局为长期发展奠定了基础。
投资亮点
鸿蒙生态先发优势：作为OpenHarmony核心共建单位，公司在鸿蒙生态建设方面具有先发优势，随着鸿蒙生态的成熟，相关业务有望成为新的增长点。
技术研发实力：公司研发团队占比40.54%，拥有多项核心技术和专利，在智能终端领域具有深厚的技术积累。
运营商市场地位：在国内运营商市场具有领先地位，与三大运营商建立了稳固的合作关系。
产品线丰富：产品涵盖智能终端、通信模块、行业解决方案等多个领域，能够为客户提供一站式解决方案。
市场拓展潜力：产品已覆盖全球20多个国家和地区，海外市场拓展空间较大。
风险提示
业绩持续亏损：公司已连续两年亏损，若不能尽快扭亏为盈，可能面临退市风险。
客户集中度过高：对中国移动的依赖度过高，存在大客户风险。
毛利率偏低：代工模式导致毛利率水平较低，盈利能力受限。
资产负债率较高：财务杠杆较高，存在流动性风险。
行业竞争激烈：智能终端行业竞争激烈，价格战可能导致毛利率进一步下滑。
未来展望
公司未来营业收入的主要来源仍将是家庭多媒体信息终端和智能家庭网络通信设备。随着AI、鸿蒙生态等新兴业务的逐步成熟，公司业务结构有望优化，毛利率水平可能提升。
公司以构建全栈国产化能力为目标，通过资源整合、供应链优化、智能制造能力打造、团队能力提升等行为从硬件、操作系统、软件等各方面积极推动产业生态的国产化。这一战略方向符合国家政策导向，有望获得政策支持。
结语
九联科技作为惠州市首家科创板上市企业，在智能终端领域具有深厚的积累和领先的市场地位。然而，面对行业竞争加剧、原材料价格上涨等多重压力，公司正经历着转型阵痛期，连续两年出现亏损。
公司在鸿蒙生态、AI、新能源等新兴领域的布局为长期发展提供了可能，但这些业务目前规模较小，尚未能支撑公司整体业绩。短期内，公司仍将依赖传统的智能终端业务，而该业务面临毛利率低、客户集中度高、竞争激烈等挑战。
投资者需要关注公司能否在鸿蒙生态等新兴领域实现突破，改善业务结构，提升盈利能力。同时，也需要警惕客户集中风险、财务风险以及持续亏损风险。
总体来看，九联科技正处于转型的关键时期，既有挑战也有机遇。公司需要加快新兴业务的商业化进程，优化业务结构，控制成本费用，尽快实现扭亏为盈，才能为投资者创造价值。
（本文数据均来自公开资料，不构成任何投资建议）
